Skorygowany zysk netto (bez amortyzacji goodwill) w H1 sięgnął 2,75 mln zł, co lepiej oddaje zdolność generowania gotówki w modelu konsolidacyjnym.

W pierwszej połowie 2025 wykonano 2 455 pochówków (+57% r/r), 4 666 kremacji (+8% r/r) i 308–310 zleceń międzynarodowego transportu (+2% r/r), wspierane wzrostem liczby zgonów w Polsce (+3,2% r/r w H1).

Przygotowane procedury integracyjne, doświadczenie z ostatnich przejęć i pipeline celów akwizycyjnych powinny ułatwiać szybkie domknięcia i włączenia spółek przy zachowaniu standardów.

Po pandemicznych wahaniach obserwowany jest wzrost liczby zgonów i długoterminowy trend starzenia się społeczeństwa, co wspiera przewidywalność przychodów na rynkach lokalnych.

Nie wolno jednak zapominać o trudnościach z ujednoliceniem procesów i kultur organizacyjnych, które mogą opóźniać synergie i przejściowo podnosić koszty. Rynki usług pogrzebowych są lokalne i relacyjnie zorientowane, a utrzymanie pozycji wymaga inwestycji w jakość, flotę, domy pogrzebowe i standard obsługi.

Zmiany regulacyjne i presja kosztowa (energia, płace) wpływające na marże lokalnych spółek.

Wycena Klepsydry to obecnie:

• C/Wk 1,7
• C/Z 23
• C/ZO 15
• EV/EBITDA 11

Co prawda za 12 m-cy kurs jest o 8% na plusie, ale od początku roku spadł już o 32%. Czy możliwa jest według was zmiana trendu na rosnący? Co musiałoby się zmienić? Informacje o kolejnych przejęciach? Plotki o nowych ogniskach chorób? Czy może kolejny raport (14. listopada).

Pepco w Polsce ma się świetnie, więc może przejściowe problemy w innych krajach spowodują skupienie się na marżowych rynkach? Tylko czy to nie za mało? Działalność w Niemczech brzmiała dobrze. Szkoda że nie wychodzi...

1. Globalny trend OLED – wzrost zapotrzebowania na bardziej energooszczędne i trwałe ekrany OLED w elektronice użytkowej (smartfony, TV, VR/AR) działa na korzyść spółki.
2. Zaawansowane badania TADF/RTP – Noctiluca pracuje nad rozwiązaniami nowej generacji, które mogą być kluczowe dla dalszego rozwoju technologii OLED.
3. Współprace z azjatyckimi partnerami – Tajwan i Korea Południowa to strategiczne kierunki, a tamtejsze laboratoria oraz testy z producentami mogą przełożyć się na kontrakty komercyjne.
4. Silna pozycja IP (własność intelektualna) – złożone 4 nowe zgłoszenia patentowe w Q1 2025 pokazują, że firma aktywnie zabezpiecza efekty prac badawczo-rozwojowych.

Nie twierdzę, że to wszystko palcem po wodzie pisane, ale do sukcesu komercyjnego jeszcze daleka droga. Noctiluca potrzebuje finansowania, komercjalizacji technologii, szczęścia i masy pracy. Życzę spółce powodzenia i czekam na sukces komercyjny i wysokie przychody w kolejnych kwartałach.

Póki co rynek wyczekuje podobnie jak ja. Od roku kurs wzrósł o 11%, od początku roku o 0,2%. Kapitalizacja spółki to obecnie 159 mln zł. Oby było 159 mld zł.

1. Projekt CAMILA - to prawdziwy game changer. Scanway został wskazany jako podwykonawca w największym polskim projekcie kosmicznym wartym 51,9 mln EUR. Potencjalnie może to przynieść spółce kilkanaście milionów złotych przychodów do 2027 roku.
2. Konstelacje satelitarne - 70% przyszłych misji kosmicznych będzie realizowanych jako konstelacje. Spółka ma kontrakty z Nara Space i Marble Imaging, co daje powtarzalne zamówienia.
3. System Hydra - nowe rozwiązanie przemysłowe oparte na AI ma potencjał na zwiększenie skalowalności i marżowości segmentu Industry. Pierwsze wdrożenie u Fabios to dopiero początek.
4. Eksploracja Księżyca - kontrakt z Intuitive Machines otwiera amerykański rynek. To pierwszy polski instrument, który poleci na Księżyc.
5. Sektor obronny - współpraca z WB Group/Flytronic i ICEYE w czasach zwiększonych wydatków na obronność.

Żeby nie było tak kolorowo, to największym zagrożeniem jest płynność. Tylko 267k zł gotówki to dramatycznie mało dla spółki spalającej około 1 mln zł kwartalnie. Bez dodatkowego finansowania może szybko skończyć się pieniądz. Scanway musi przykładać się do finansowania działalności bieżącej oraz inwestycji w r&d. Zwłaszcza, że projekty kosmiczne trwają latami, co oznacza opóźnione wpływy gotówkowe przy ciągłych kosztach.

Scanway jest ewidentnie na fali, a wysyłka Sławosza Uznańskiego w kosmos tylko podkręciła hype na spółki kosmiczne. Za ostatni rok kurs Scanwaya wzrósł o 244%, a od początku roku o 178%. Czy możliwe są dalsze wzrosty?

Uwaga: Ostatnimi dniami trwa dyskusja nad sprzedażą akcji przez prezesa zarządu. Nie mam nic przeciwko wychodzeniu z inwestycji przez prowadzących spółki, ale zawsze jest to przynajmniej warte odnotowania.

Rozwój scyntylatorów do detektorów promieniowania rentgenowskiego to bardzo obiecujący kierunek. Potencjalne zastosowanie w medycynie (np. w tomografii komputerowej) otwiera zupełnie nowy, ogromny rynek i dywersyfikuje ryzyko związane wyłącznie z branżą display.

Pozyskanie grantu w ramach konkursu z Narodowym Centrum Nauki i Technologii na Tajwanie (projekt QNA.Display) nie tylko dostarcza finansowania, ale przede wszystkim uwiarygadnia technologię spółki na arenie międzynarodowej i otwiera drzwi do współpracy z azjatyckimi gigantami technologicznymi.

"Spalanie" gotówki na poziomie ~2 mln PLN kwartalnie to główny czynnik ryzyka. Poduszka finansowa, choć solidna, nie jest niewyczerpana. Spółka musi w perspektywie kilku kwartałów albo pozyskać nowe finansowanie, albo rozpocząć komercjalizację.

Sukces inwestycji jest w 100% uzależniony od przyszłego powodzenia wdrożeń komercyjnych. Jest to scenariusz binarny – albo technologia zostanie sprzedana/wdrożona z sukcesem, albo spółka będzie miała problem z dalszym finansowaniem.

Mimo obiecujących wyników, badania mogą nie doprowadzić do powstania produktu w pełni gotowego do masowej produkcji. Jednocześnie globalne firmy i inne startupy pracują nad podobnymi rozwiązaniami, co stwarza ryzyko, że ktoś inny będzie pierwszy lub opracuje lepszą technologię.

Czekam na kolejne ESPI ze spółki i raporty kwartalne.

SDS Optic to spółka z sektora med-tech, która rozwija innowacyjne technologie diagnostyczne na styku fotoniki, biologii molekularnej i bioinżynierii, z flagowym projektem inPROBE® – biosensorem światłowodowym przeznaczonym do precyzyjnego i szybkiego wykrywania markerów nowotworowych bezpośrednio w ciele pacjenta.

W przypadku firm biotechnologicznych takich jak SDS, klasyczna analiza wskaźnikowa (C/Z, C/WK) jest bezużyteczna. Kluczem jest zrozumienie modelu biznesowego, postępów w badaniach i – co najważniejsze – sytuacji gotówkowej.

Analizując rachunek zysków i strat, SDS Optic to spółka na etapie B+R (Badania i Rozwój), która jeszcze nie komercjalizuje swojego kluczowego produktu. SDS Optic wciąż nie generuje przychodów ze sprzedaży produktów, co jest typowe dla firm R&D na tym etapie.

Spółka odnotowała stratę netto w wysokości 737 tys. PLN. Jest ona niższa niż w analogicznym okresie roku poprzedniego, ale pokazuje, że spółka wciąż ponosi wysokie koszty operacyjne, głównie związane z wynagrodzeniami (812 tys. PLN) i usługami obcymi (785 tys. PLN).

Kluczową zmianą jest kapitalizacja kosztów prac rozwojowych. W q1 2025 r. aktywowano kwotę 1,26 mln PLN. Oznacza to, że wydatki na rozwój technologii inPROBE nie obciążają już w pełni bieżącego wyniku, lecz są przenoszone do bilansu jako aktywa. To właśnie ta zmiana księgowa pozwoliła na wyjście z ujemnych kapitałów własnych.

Suma bilansowa SDS Optic na koniec marca 2025 wynosi 16,98 mln PLN.

Największą pozycję w aktywach trwałych stanowią "Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe" w kwocie 10,43 mln PLN, co odzwierciedla skapitalizowane koszty prac B+R. Środki pieniężne na rachunkach to 1,12 mln PLN, a dodatkowo spółka posiada 1,99 mln PLN w innych inwestycjach krótkoterminowych (prawdopodobnie lokaty).

Najważniejszą informacją jest wyjście z ujemnych kapitałów własnych. Na koniec kwartału kapitał własny wynosi 3,25 mln PLN. Głównym źródłem finansowania pozostaje zobowiązanie z tytułu kredytu od Europejskiego Banku Inwestycyjnego (EBI), wycenione na 13 mln PLN. Stanowi to aż 76,5% sumy bilansowej, co pokazuje duże uzależnienie od tego finansowania.

Działalność operacyjna wygenerowała ujemne przepływy w wysokości -2,13 mln PLN, co potwierdza, że spółka wciąż "spala" gotówkę na rozwój i bieżącą działalność.

Zarząd aktywnie poszukuje możliwości komercjalizacji nabytych kompetencji jeszcze przed certyfikacją inPROBE. Mowa tu o usługowej produkcji przeciwciał monoklonalnych oraz projektowaniu i wytwarzaniu powłok optycznych. To szansa na pierwsze przychody i dywersyfikację.

Wyniki badań klinicznych pokazały, że technologia może wykrywać nie tylko wysoką, ale i niską ekspresję biomarkera HER2. W świetle nowych terapii celowanych (np. Enhertu) dla pacjentek HER2-low, to znacznie poszerza potencjalny rynek i zastosowanie kliniczne dla inPROBE.

Wstrzymanie II fazy badań klinicznych i skupienie się na procedurze "Pre-submission review" w FDA to odważna, ale potencjalnie bardzo dobra decyzja. Rynek amerykański jest największy i najbardziej dochodowy, a uzyskanie "błogosławieństwa" od FDA może być kluczowe dla przyszłych partnerstw.

Mimo szans na nowe usługi, spółka na razie nie zarabia. Utrzymanie płynności zależy od obecnych zasobów gotówki i lokat, które przy obecnym tempie wydatków w końcu się wyczerpią.

Procesy certyfikacji (zarówno w UE, jak i w USA) są długie, kosztowne i obarczone ryzykiem niepowodzenia. Wstrzymanie badań klinicznych, choć strategicznie uzasadnione, wprowadza opóźnienie i niepewność co do pierwotnego harmonogramu.

SDS Optic to podręcznikowy przykład inwestycji typu "wysokie ryzyko, wysoka potencjalna stopa zwrotu". Sytuacja finansowa jest typowa dla tego etapu rozwoju – spółka generuje straty, aby sfinansować rozwój technologii, która może przynieść przełom. Najbliższe kwartały będą kluczowe.

W kolejnych raportach należy bacznie obserwować nie tyle kwartalne straty, co:

• Tempo zużycia gotówki.
• Komunikaty dotyczące postępów w badaniu klinicznym.
• Wszelkie informacje o rozmowach z potencjalnymi partnerami.
• Plany dotyczące pozyskania nowego finansowania.

• Odkrywanie leków (Drug Discovery): przychody 65,7 mln zł (+14% r/r), EBITDA 9 mln zł (+71% r/r). Wzrost dzięki zwiększonemu wolumenowi sprzedaży i rozwojowi kompetencji w chemii i farmakologii. Nowy oddział we Wrocławiu jest jeszcze na etapie inwestycyjnym (ujemna EBITDA: –1,1 mln zł).
• Rozwój leków (Drug Development): przychody: 24,7 mln zł (+39% r/r), EBITDA 7,1 mln zł (34% marży). Pozytywny wpływ zleceń w obszarze analityki biofarmaceutycznej i badań biopodobności. PozLab (nabyta spółka): EBITDA –84 tys. zł – faza integracji i transformacji.
• Ardigen (spółka stowarzyszona, niekonsolidowana): przychody 11,4 mln zł (–1% r/r), strata netto –1,26 mln zł (vs. –296 tys. zł w Q1 2024)

W rachunku przepływów pieniężnych widać również znaczne przepływy inwestycyjne, które wyniosły -15,8 mln zł (gł. inwestycje w majątek).

Działalność prowadzona jest przez główną spółkę oraz 3 podmioty zależne: Raf-Ekologia (utylizacja odpadów przemysłowych i medycznych), EL-KAJO (przetwarzanie odpadów i produkcja materiałów budowlanych), Polskie Materiały Drogowe (dystrybucja prefabrykatów). Mo-BRUK działa w branży silnie regulowanej, ale z barierami wejścia, co stanowi jego atut konkurencyjny. Dodatkowo regulacje UE i presja klimatyczna napędzają popyt.

Wysokie wydatki inwestycyjne spółki w dłuższej perspektywie mogą wywierać presję na przepływy pieniężne, jeśli nie będą przekładać się na wzrost EBITDA.

Spółka może wiązać się ze znacznym ryzykiem prawnym i możliwymi karami.

Wycena Mobruku to:

• C/Z 14
• C/ZO 10,2
• EV/EBITDA 8,6

Kurs Mobruku w ciągu ostatnich 12 m-cy spadł o 8,6%, a od początku roku spadł o 17,1%. Trend wydaje się być spadkowy. Raport półroczny ukaże się dopiero 21. sierpnia. Czy w tym czasie może stać się coś, co odmieni wizerunek spółki w oczach inwestorów?

Przychody netto wyniosły 1,03 mld zł (wzrost o 15% r/r), a wynik netto był ciągle ujemny i wyniósł -18,7 mln zł (vs. -41 mln zł r/r).

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były jeszcze niższe i wyniosły -132 mln zł (vs. +21,7 mln zł r/r).

Nowe projekty Stal Produktu:

• STPower Sp. z o.o. – reaktywacja działalności (wcześniej Hotel Ferreus), obecnie koncentrujący się na magazynach energii (projekt 40 MW/160 MWh).
• ZGH OZE Sp. z o.o. – nowa spółka do realizacji inwestycji w magazynowanie energii przez ZGH „Bolesław”.

Obie spółki starają się o środki z NFOŚiGW na magazyny energii.

Wycena Stal Produktu to:

• C/Z 26
• C/ZO 24
• EV/EBITDA 2,4

Kurs Stal Produktu za ostatnich 12 m-cy jest na plusie o 17%, a od początku roku wzrósł o 14%. Czy trend wzrostowy się utrzyma? Zapewne zależy od powrotu spółki do zysków w kolejnych kwartałach.