AmRest właśnie opublikował raport za pierwsze półrocze 2024. W porze obiadu rzuciłem okiem na finanse spółki. AmRest zarządza siecią popularnych marek restauracji, takich jak KFC, Pizza Hut, Starbucks i Burger King w wielu krajach, oraz rozwija własne koncepty, takie jak La Tagliatella i Blue Frog.

Przychody grupy wyniosły 1,231 mld EUR za pierwsze półrocze 2024 roku, co stanowi wzrost o około 5% w porównaniu z analogicznym okresem 2023 roku, kiedy to osiągnęły 1,169 mld EUR. Wzrost przychodów był napędzany przede wszystkim poprawą wyników operacyjnych na rynkach Europy Środkowo-Wschodniej oraz w Hiszpanii, jednak dynamika w innych regionach, takich jak Chiny, była nieco słabsza.

Grupa odnotowała wzrost wyniku EBITDA, który wyniósł 193,9 mln EUR, w porównaniu do 172,0 mln EUR w pierwszym półroczu 2023 roku. Poprawa wyniku EBITDA wskazuje na rosnącą efektywność operacyjną, jednakże należy zauważyć, że koszty operacyjne również wzrosły. Koszty związane z żywnością, wynagrodzeniami oraz wydatkami na marketing i usługi zewnętrzne stanowią znaczną część kosztów operacyjnych, co wskazuje na rosnącą presję kosztową, szczególnie w związku z inflacją i rosnącymi wynagrodzeniami.

Pomimo wzrostu przychodów i poprawy EBITDA, AmRest zanotował stratę netto w wysokości 25,2 mln EUR z działalności kontynuowanej, co jest wyraźnym pogorszeniem w porównaniu do zysku netto 20,3 mln EUR w analogicznym okresie roku poprzedniego. Kluczowym czynnikiem, który wpłynął na stratę, były znaczne odpisy aktualizacyjne, w tym 41,1 mln EUR związane z utratą wartości marki Sushi Shop. Ta sytuacja wskazuje na poważne problemy operacyjne w tym segmencie oraz konieczność restrukturyzacji lub zmiany strategii zarządzania marką.

Wzrost kosztów finansowych również przyczynił się do pogorszenia wyniku netto. Koszty finansowe wyniosły 43,0 mln EUR, w porównaniu do 31,8 mln EUR w pierwszym półroczu 2023 roku, co wynika głównie z wyższych kosztów obsługi zadłużenia oraz rosnących odsetek od zobowiązań leasingowych. Dług netto spółki wyniósł 609 mln EUR, a łączne zobowiązania z tytułu leasingów wzrosły do 927,4 mln EUR, co stanowi istotne obciążenie dla dalszej zdolności do generowania wolnych przepływów pieniężnych.

Wartość aktywów AmRest na dzień 30 czerwca 2024 roku wynosiła 2,283 mld EUR, co stanowi spadek z poziomu 2,351 mld EUR na koniec 2023 roku. Zmniejszenie to wynika głównie z niższego salda środków pieniężnych, które zmniejszyły się o 91,1 mln EUR, oraz z obniżenia wartości goodwillu. Kluczową pozycją na bilansie jest majątek trwały, w tym wartość nieruchomości, zakładów i sprzętu, które wyniosły 601,1 mln EUR.

Na szczególną uwagę zasługują przepływy pieniężne, które w pierwszym półroczu 2024 roku pokazują wyraźną presję na gotówkę operacyjną. Pomimo wygenerowania 158,6 mln EUR środków pieniężnych z działalności operacyjnej, AmRest odnotował wyraźne wypływy z działalności inwestycyjnej na poziomie 101,4 mln EUR, głównie z tytułu zakupu nieruchomości i nowego sprzętu. Działalność finansowa również miała negatywny wpływ na przepływy pieniężne, z wynikiem netto wynoszącym -147,9 mln EUR.

AmRest zmaga się z szeregiem wyzwań operacyjnych, takich jak rosnące koszty pracy oraz wyższe koszty finansowania, co stanowi istotną presję na rentowność. Dodatkowo, negatywny wpływ odpisów na wartość aktywów marki Sushi Shop sugeruje, że dalsze działania restrukturyzacyjne będą niezbędne. Choć firma nadal generuje solidne przychody, dalszy wzrost wymagać będzie lepszego zarządzania kosztami oraz zwiększenia efektywności na poziomie operacyjnym.

Wycena spółki z 30. czerwca to C/Wk 3.55, C/Zo 15.7 i EV/EBITDA 8.02. Na tle sektora to wysoka wycena, ale historycznie spółka również była wyceniana powyżej sektora.

Warto zauważyć, że po publikacji raportu spółka odnotowała dynamiczne spadki kursu. Od początku roku kurs spadł już o 16%. Spółka historycznie nie wypłaca dywidendy.