Czy wy również uważacie, że spółka nie widzi miejsca na rozwój i tylko dlatego kupiła biurowiec? A może ten biurowiec to po prostu przekalkulowana szansa na wyższą dywidendę i tyle?

Esotiq & Henderson zakończyła trzeci kwartał 2024 roku z przychodami w kwocie 81,2 mln zł (82,1 mln zł w q2 2023 r.). Zysk netto spadł 1,4 mln zł (3,8 mln zł w q2 2023 r.). Mimo zysku przepływy operacyjne były ujemne na kwotę -6,9 mln zł (vs. +11,6 mln zł rok wcześniej).

Zadłużenie krótkoterminowe wzrosło do 75,9 mln zł, co stanowi wzrost o 30% rok do roku, głównie z powodu zwiększonych zobowiązań z tytułu kredytów krótkoterminowych, które osiągnęły poziom 23,5 mln zł.

Spółka wypłaciła dywidendę w wysokości 3 zł na akcję, co stanowi istotny wzrost względem poprzednich lat.

Zarząd Esotiq & Henderson wskazuje na dalsze plany rozwoju e-commerce oraz ekspansję na rynki zagraniczne jako kluczowe filary strategii rozwoju. Planowana restrukturyzacja działalności w Niemczech ma poprawić wyniki jednostki zależnej, jednakże istnieje ryzyko związane z wysokim poziomem zadłużenia krótkoterminowego, który wymaga efektywnego zarządzania płynnością. Dodatkowo, rosnące koszty operacyjne i presja inflacyjna mogą negatywnie wpłynąć na marże w nadchodzących kwartałach.

Wycena Esotiq to:

• C/Z 9
• C/ZO 5,6
• EV/EBITDA 4,3

Kurs Esotiq za ostatnie 12 m-cy zanotował 11,5% wzrostu, ale po publikacji raportu gwałtownie spadł.

Warto pamiętać, że w ostatnim czasie trzeci kwartał był dla spółki najlepszy, a pierwszy i drugi to czas niższej sprzedaży.

https://omnichannelnews.pl/2024/12/13/zmiany-w-esotiq-henderson-glowny-akcjonariusz-pokieruje-spolka/

Spółka zanotowała przychody netto ze sprzedaży w wysokości 135,6 mln zł, co stanowi wzrost o 11% w porównaniu do analogicznego okresu z 2023 roku, kiedy to wyniosły 122,2 mln zł. Zysk netto za okres wyniósł 6,1 mln zł, co jest znacznie wyższym wynikiem niż w pierwszej połowie 2023 roku, kiedy zysk wyniósł 1,2 mln zł. Wzrost rentowności operacyjnej potwierdza zysk z działalności operacyjnej wynoszący 8,3 mln zł, co stanowi wzrost o 58,6% rok do roku.

Jednym z kluczowych elementów, który ma wpływ na wynik netto, są koszty sprzedaży, które wyniosły 72,2 mln zł, co stanowi wzrost o 16,3% w porównaniu do roku poprzedniego. Wzrost kosztów można wytłumaczyć inflacją oraz rosnącymi kosztami wynagrodzeń, a także zwiększoną aktywnością marketingową. 

Spółka zanotowała pozytywne przepływy z działalności operacyjnej w wysokości 6,4 mln zł, co jest dobrym sygnałem stabilności finansowej. Warto jednak zauważyć, że przepływy pieniężne z działalności finansowej wyniosły -12,6 mln zł, co jest wynikiem m.in. spłat kredytów i leasingów, oraz częściowo wynika z wykupu akcji własnych.

Na koniec czerwca 2024 roku Grupa Kapitałowa posiadała 96,9 mln zł zobowiązań, z czego 24,9 mln zł to zobowiązania długoterminowe. Zadłużenie krótkoterminowe wynosiło 72 mln zł, co oznacza, że spółka ma stosunkowo dużą kwotę zobowiązań wymagających spłaty w krótkim okresie. Kapitał własny wynosi 62,6 mln zł.

Znaczący wzrost zapasów do 73,2 mln zł (z 50 mln zł w 2023 roku) może sugerować intensyfikację produkcji i przygotowania do przyszłych okresów sprzedażowych, jednakże wzrost zapasów może również nieść ze sobą ryzyko nadmiernego nagromadzenia, jeśli spółka nie zrealizuje planów sprzedażowych.

Esotiq & Henderson planuje rozwijać działalność e-commerce, co jest kluczowym elementem strategii długoterminowej, zwłaszcza poprzez współpracę z platformami sprzedażowymi, takimi jak About You i Zalando. Spółka liczy na poprawę wyników swojej niemieckiej jednostki zależnej, co mogłoby zwiększyć jej obecność na europejskich rynkach.

Wysoki poziom zobowiązań krótkoterminowych, wynoszący 72 mln zł, powinna być monitorowana przez potencjalnego inwestora. Wysoki poziom wynagrodzeń jest specyficzny dla rodzaju działalności spółki. Porównałem zadłużenie do spółki Answear i widać, że zadłużenie Esotiq ma jeszcze miejsce do wzrostu i nie wydaje się być obecnie nadmiernie ryzykowne.

Esotiq w tym roku wypłaciło rekordową dla siebie dywidendę. Pytanie czy plany rozwoju będą wpływać na politykę dywidendową.

Esotiq komunikuje pracę nad poprawą marży zysku brutto ze sprzedaży, która obecnie wynosi 66,4%. Dla porównania:

• CCC 48,8%
• LPP 53,2%
• Monnari 61,7%
• VRG 54,7%
• Wittchen 63,3%

Kapitalizacja to obecnie 111 mln zł, co plasuje spółkę wśród mniejszych spółek na parkiecie i niestety widać to po wysokości obrotu.