Rzućmy okiem na wyniki po III kwartale. Przychody Neuca wyniosły 3,19 mld PLN, co oznacza wzrost o 7% rok do roku, a narastająco po dziewięciu miesiącach osiągnęły 9,39 mld PLN, co stanowi wzrost o 6%. Kluczowy segment hurtowej dystrybucji farmaceutyków odpowiadał za 2,93 mld PLN przychodów w III kwartale, co stanowi wzrost o 7% rok do roku. Segment ten generuje 53% zysku operacyjnego grupy.

Przychody segmentu produkcji farmaceutyków za dziewięć miesięcy wyniosły 296 mln PLN, co oznacza wzrost o 17% rok do roku. Kluczowym czynnikiem tego wzrostu jest rozwój produktów marki własnej Synoptis Pharma oraz wprowadzanie nowych produktów w segmentach OTC, suplementów diety i wyrobów medycznych.

Segment badań klinicznych odnotował wzrost przychodów o 12% do poziomu 333 mln PLN w okresie dziewięciu miesięcy, co było możliwe dzięki realizacji dużych kontraktów na rynku polskim i niemieckim. Segment ten odpowiada za 10% zysku operacyjnego grupy, a jego rozwój wspiera długoterminowa współpraca z międzynarodowymi firmami CRO.

Neuca inwestuje również w rozwój cyfrowych narzędzi wspierających swoje operacje, w tym platformy do zarządzania badaniami klinicznymi oraz rozwiązania IT wspierające działalność operacyjną aptek i placówek medycznych. W obszarze Operatora Medycznego, Neuca zanotowała wzrost przychodów o 28% do poziomu 335 mln PLN, co wynika z rozwoju sieci placówek oraz usług cyfrowych, takich jak telemedycyna i rezerwacje farmaceutyków online.

Istotnym wydarzeniem w III kwartale 2024 roku było podpisanie umowy inwestycyjnej z Viking Global Investors, która przyniosła 50 mln USD na rozwój działalności badawczej w Stanach Zjednoczonych. Transakcja ta ma strategiczne znaczenie dla rozwoju grupy na globalnym rynku badań klinicznych. Grupa planuje dalszą ekspansję na rynku amerykańskim i APAC, gdzie wydatki na badania i rozwój są największe na świecie, co może istotnie zwiększyć skalę działalności i konkurencyjność Neuca na arenie międzynarodowej.

Niepokojącym faktem są ujemne przepływy operacyjne (-34,9 mln zł) mimo zysku netto (51 mln zł). Przepływy powinny być monitorowane w kolejnych kwartałach, ponieważ nie potwierdziły one zyskowności spółki.

Wycena Neuca to obecnie:

• C/Z 22,9
• C/ZO 13,7
• EV/EBITDA 10,5

Od początku roku kurs Neuca notuje spadek o 6%, ale krótkoterminowo rośnie. Widocznie rynek pozytywnie ocenia raport kwartalny. A jakie jest wasze zdanie?

Ogłosili skup po 850 PLN. Szkoda że nie wydali na biznes czy przejęcie...

Czas na analizę wyników za I kwartał 2025.

Przychody ze sprzedaży wyniosły 3,4 mld zł (+6,4% r/r), a zysk netto wyniósł 50,6 mln zł (–15,1% r/r).

Hurtowa dystrybucja leków odnotowała 3,1 mld zł przychodów (+6,2% r/r), a EBITDA 70,3 mln zł (–1,2% r/r). Udział w rynku hurtowym wyniósł 28,7%, w aptekach niezależnych 37,6%.

Produkcja farmaceutyków (Synoptis Pharma) wykazała 109,3 mln zł przychodów (+11,5% r/r), a EBITDA 26,4 mln zł (–20% r/r). Spadek rentowności związany był z kosztowną kampanią marketingową leku Paramig.

Operator Medyczny („Świat Zdrowia”) wykazał się 124,5 mln zł przychodów (+12,5% r/r) i 8,8 mln zł EBITDA (+107% r/r).

Działalność ubezpieczeniowa (TU Zdrowie) wykazał wzrost liczby ubezpieczonych do 285 tys.

Badania kliniczne (Kapadi, Pratia, Hyggio) przyniosły 117,2 mln zł przychodów (+12,3% r/r), a EBITDA wyniosła 4,2 mln zł (–30% r/r). Trwa ekspansja w USA, duże kontrakty z Essen Healthcare i IQVIA.

Wycena Neuca spadła w porównaniu do mojego poprzedniego wpisu do:

• C/Z 21,2
• C/ZO 11,6
• EV/EBITDA 8,8

Kurs w ciągu ostatnich 12 m-cy spadł o 26%, a od początku roku o 21%. Neuca musi popracować nad zyskiem netto by przywrócić zaufanie inwestorów.

Ciekawe czemu Neuca nie wydzieli segmentów do osobnej spółki. Przecież tu aż się prosi o spin off. No chyba że działalność hurtowa jest źródłem finansowania dla produkcji leków i badań klinicznych. Wtedy to rozumiem, bo z tych działalności można wykręcić spore wyniki pod warunkiem finansowania, które może zapewnia hurt leków.

Neuca jako spółka mi się nie spina, bo stabilny hurt leków jest sklejony z niestabilnymi segmentami, które wachlują wynikami, ale są bardzo małe, aby coś znaczyć.