Neuca jako spółka mi się nie spina, bo stabilny hurt leków jest sklejony z niestabilnymi segmentami, które wachlują wynikami, ale są bardzo małe, aby coś znaczyć.

Produkcja farmaceutyków (Synoptis Pharma) wykazała 109,3 mln zł przychodów (+11,5% r/r), a EBITDA 26,4 mln zł (–20% r/r). Spadek rentowności związany był z kosztowną kampanią marketingową leku Paramig.

Operator Medyczny („Świat Zdrowia”) wykazał się 124,5 mln zł przychodów (+12,5% r/r) i 8,8 mln zł EBITDA (+107% r/r).

Działalność ubezpieczeniowa (TU Zdrowie) wykazał wzrost liczby ubezpieczonych do 285 tys.

Badania kliniczne (Kapadi, Pratia, Hyggio) przyniosły 117,2 mln zł przychodów (+12,3% r/r), a EBITDA wyniosła 4,2 mln zł (–30% r/r). Trwa ekspansja w USA, duże kontrakty z Essen Healthcare i IQVIA.

Wycena Neuca spadła w porównaniu do mojego poprzedniego wpisu do:

• C/Z 21,2
• C/ZO 11,6
• EV/EBITDA 8,8

Kurs w ciągu ostatnich 12 m-cy spadł o 26%, a od początku roku o 21%. Neuca musi popracować nad zyskiem netto by przywrócić zaufanie inwestorów.

Segment badań klinicznych odnotował wzrost przychodów o 12% do poziomu 333 mln PLN w okresie dziewięciu miesięcy, co było możliwe dzięki realizacji dużych kontraktów na rynku polskim i niemieckim. Segment ten odpowiada za 10% zysku operacyjnego grupy, a jego rozwój wspiera długoterminowa współpraca z międzynarodowymi firmami CRO.

Neuca inwestuje również w rozwój cyfrowych narzędzi wspierających swoje operacje, w tym platformy do zarządzania badaniami klinicznymi oraz rozwiązania IT wspierające działalność operacyjną aptek i placówek medycznych. W obszarze Operatora Medycznego, Neuca zanotowała wzrost przychodów o 28% do poziomu 335 mln PLN, co wynika z rozwoju sieci placówek oraz usług cyfrowych, takich jak telemedycyna i rezerwacje farmaceutyków online.

Istotnym wydarzeniem w III kwartale 2024 roku było podpisanie umowy inwestycyjnej z Viking Global Investors, która przyniosła 50 mln USD na rozwój działalności badawczej w Stanach Zjednoczonych. Transakcja ta ma strategiczne znaczenie dla rozwoju grupy na globalnym rynku badań klinicznych. Grupa planuje dalszą ekspansję na rynku amerykańskim i APAC, gdzie wydatki na badania i rozwój są największe na świecie, co może istotnie zwiększyć skalę działalności i konkurencyjność Neuca na arenie międzynarodowej.

Niepokojącym faktem są ujemne przepływy operacyjne (-34,9 mln zł) mimo zysku netto (51 mln zł). Przepływy powinny być monitorowane w kolejnych kwartałach, ponieważ nie potwierdziły one zyskowności spółki.

Wycena Neuca to obecnie:

• C/Z 22,9
• C/ZO 13,7
• EV/EBITDA 10,5

Od początku roku kurs Neuca notuje spadek o 6%, ale krótkoterminowo rośnie. Widocznie rynek pozytywnie ocenia raport kwartalny. A jakie jest wasze zdanie?

W pierwszym półroczu 2024 roku Grupa osiągnęła przychody ze sprzedaży na poziomie 6,21 mld PLN, co oznacza wzrost o 5,3% w porównaniu do analogicznego okresu roku 2023, kiedy wyniosły one 5,89 mld PLN. Zysk brutto ze sprzedaży wyniósł 718,3 mln PLN, co stanowi wzrost o 12,2% rok do roku, a zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł 87,0 mln PLN, co również odnotowuje wzrost o 26,7% w porównaniu do 2023 roku.

Działalność Grupy Neuca, szczególnie w obszarze dystrybucji leków, jest silnie regulowana przez przepisy prawa farmaceutycznego, a zmiany w regulacjach mogą negatywnie wpłynąć na marże oraz prowadzenie operacji, zwłaszcza jeśli pojawią się dodatkowe obciążenia związane z wymogami dotyczącymi bezpieczeństwa leków. Potencjalny inwestor musi być świadomy ryzyka regulacyjnego.

Mimo tego, że kurs Neuca rósł nieprzerwanie od debiutu na GPW, wzrosty ustały w 2021 roku. Neuca znajduje się na rozdrożu i kurs szuka trendu. Od początku roku notowania spadły już o 8,8%.

Interesującym faktem wydaje się być zapowiedź spółki o rozpoczęciu skupu akcji własnych jeszcze w 2024 roku. Neuca zapowiedziała, że do końca 2026 roku ma zamiar skupić do 120 000 akcji, co odpowiada ok. 2,5% liczby akcji. Może to znacząco wpłynąć na powrót do trendu wzrostowego.

Inwestorzy powinni jednak pamiętać, że mimo fantastycznej historii, przyszłość wcale nie musi wyglądać podobnie. Giełda odwzorowuje przyszłość, a nie przeszłość.