• Najem nieruchomości: 15,7 mln zł przychodów, ale segment wykazał stratę brutto –4,04 mln zł.
• Sprzedaż nieruchomości: 0,16 mln zł przychodów, strata –1,09 mln zł. W 2024 r. był to główny silnik zysku (95,6 mln zł sprzedaży).
• Usługi budowlane: 0,92 mln zł przychodów, zysk na poziomie +6 tys. zł.

Wyniki pokazują brak transakcji sprzedażowych większych obiektów, co przełożyło się na dramatyczny spadek przychodów i wyniku netto.

Zobowiązania ogółem wynosi 323,8 mln zł, z czego krótkoterminowe to 149,7 mln zł (spadek z 274 mln zł), a długoterminowe 174,2 mln zł (znaczny wzrost). Widać wyraźne refinansowanie części zadłużenia – długi krótkoterminowe zostały zamienione na długoterminowe, co poprawia bieżącą płynność, ale podnosi dług ogółem.

Spółka posiada aktywa inwestycyjne o wartości ponad 557 mln zł. Odpowiednia koniunktura może przywrócić poziom sprzedaży z ubiegłego roku, ale ciągle pozostaje niewiadomą. Ujemne przeszacowanie nieruchomości wpływa negatywnie na EBIT i zysk netto. Rynek nieruchomości handlowych nadal jest trudny.

W trzecim kwartale 2024 roku spółka Rank Progress osiągnęła przychody na poziomie 15,0 mln zł, co oznacza wzrost o 18% w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego (12,7 mln zł)​​.

W trzecim kwartale Rank Progress odnotowała stratę netto w wysokości -4,2 mln zł, co jest wyraźnym pogorszeniem względem 4,4 mln zł zysku netto osiągniętego w trzecim kwartale 2023 roku​. Strata nie jest potwierdzona przepływami operacyjnymi, które były dodatnie i wyniosły 4,2 mln zł (-0,1 mln zł rok temu).

Główne wydarzenia w działalności spółki to: zakończenie budowy parku handlowego w Chojnicach, finalizowanie prac projektowych w inwestycji Wrocław-Browarna oraz realizacja kolejnych etapów prac budowlanych​ w Porcie Popowice.

Analiza bilansu wskazuje, że wartość nieruchomości inwestycyjnych wynosi 558,3 mln zł, a bank ziemi jest wart 264 mln zł.

Zadłużenie netto / EBITDA wzrosło do 4,84, a zadłużenie ogólne do 0,39 (z 0,38).

Wskaźnikowo wycena Rank Progress to:

• C/Z 3,8
• C/ZO 3,9
• EV/EBITDA 7,7

Wycena wydaje się być atrakcyjna, ale inwestor powinien pamiętać o dość wysokim zadłużeniu spółki (w tym 283 mln zł to zadłużenie krótkoterminowe) i o kursie, który od początku roku wzrósł już o 137%.

Rank Progress to spółka działająca w branży deweloperskiej. Jest też właścicielem znacznego banku ziemi oraz zajmuje się wynajmem powierzchni w posiadanych nieruchomościach komercyjnych.

Przejdźmy do finansów.

Przychody ze sprzedaży: 123,4 mln PLN za pierwsze półrocze 2024 roku, co stanowi znaczny wzrost w porównaniu z 42,9 mln PLN w analogicznym okresie 2023 roku. Wzrost ten był w dużej mierze spowodowany sprzedażą nieruchomości gruntowej we Wrocławiu (95,6 mln PLN).

Zysk na sprzedaży: 70,7 mln PLN, wobec 15,7 mln PLN w analogicznym okresie roku poprzedniego.

Zysk na działalności operacyjnej: 73 mln PLN, w porównaniu do straty 7,7 mln PLN rok wcześniej.

Zysk netto: 51,1 mln PLN, co oznacza znaczący wzrost w porównaniu do 7,6 mln PLN za pierwsze półrocze 2023 roku.

Rentowność ze sprzedaży: Wzrost do 57% z 37% w pierwszej połowie poprzedniego roku.

Przepływy pieniężne:

• Z działalności operacyjnej: Dodatnie 57,5 mln PLN, co stanowi znaczną poprawę w stosunku do ujemnych -35,4 mln PLN za pierwsze półrocze 2023 roku.
• Z działalności inwestycyjnej: Przepływy wyniosły -12,8 mln PLN, w porównaniu do dodatnich 10,9 mln PLN w poprzednim okresie.
• Z działalności finansowej: Przepływy były ujemne i wyniosły -43,1 mln PLN, wobec dodatnich 21,4 mln PLN za pierwsze półrocze 2023 roku.

Środki pieniężne na koniec okresu: 17,5 mln PLN, z czego 5,9 mln PLN było zablokowane ze względu na postanowienia umów kredytowych.

Aktywa razem: 879,4 mln PLN na dzień 30 czerwca 2024 roku, w porównaniu do 887,8 mln PLN na koniec 2023 roku.

Kapitał własny: 542,9 mln PLN, co oznacza wzrost z 491,9 mln PLN na koniec 2023 roku.

Zobowiązania długoterminowe: 57,7 mln PLN, co stanowi spadek z 76,1 mln PLN na koniec 2023 roku.

Zobowiązania krótkoterminowe: 278,8 mln PLN, zmniejszyły się w stosunku do 319,8 mln PLN na koniec 2023 roku.

Nieruchomości inwestycyjne: Wzrost wartości do 555,8 mln PLN z 534,5 mln PLN na koniec 2023 roku. Związane jest to z przeszacowaniem obiektów handlowych oraz budową parku handlowego w Chojnicach.

Najem nieruchomości: Przychody z najmu w galeriach handlowych wyniosły 26,7 mln PLN.

Warto zaznaczyć, że w zaraportowanym okresie nastąpił wzrost kosztów finansowych do 20,4 mln PLN z 12,5 mln PLN rok wcześniej, głównie w wyniku odpisów na pożyczki.

Zarząd spółki podkreśla znaczną wartość nieruchomości w bilansie spółki. Budowa nowych projektów handlowych, takich jak park handlowy w Chojnicach, oraz przeszacowania istniejących nieruchomości mogą prowadzić do dalszego wzrostu wartości aktywów Grupy.

Kolejną wartą odnotowaną wartością jest obniżenie dźwigni finansowej: Spadek dźwigni finansowej z 45% do 38% poprawia stabilność finansową Grupy i zwiększa potencjał inwestycyjny.

Od początku roku kurs wzrósł o aż 116%, choć obecnie mocno spada. W ciągu ostatnich 3 miesięcy spadek wynosi już 30%. To znaczną zmiana, która może wynikać z problemu wyceny wartości spółki przez inwestorów. Może okazać się, że w najbliższym czasie kurs będzie się ciągle wahał i szukał realnej wyceny wartości.

Rynek obecnie nie wierzy w wycenę aktywów Rank Progress. Wskaźnikowa wycena C/Wk to jedynie 0,37. Wyceny dochodowe są zaburzone przez zysk nadzwyczajny ze sprzedaży działki, więc nie warto o nich wspominać.

Ciekaw jestem dalszych zachowań kursu Rank Progress.