Od początku roku notowania akcji Wirtualnej Polski spadły już o 31%. Wczytałem się w raport za II kwartał, aby sprawdzić, czy jest tam coś, co uzasadnia pogorszenie sytuacji finansowej spółki.

Wirtualna Polska to spółka internetowa. Główne obszary działalności grupy to reklama i subskrypcje, turystyka oraz finanse konsumenckie.

Kluczowe dane finansowe:

• Przychody gotówkowe: Wzrosły o 6% rok do roku, osiągając poziom 374,3 mln PLN w II kwartale 2024 r.
• Skorygowana EBITDA: Spadek o 1,8% r/r do poziomu 98,4 mln PLN, co jest częściowo efektem wyższych kosztów operacyjnych i jednorazowych kosztów restrukturyzacji zatrudnienia (8,6 mln PLN).
• Zysk operacyjny: Spadek o 22% r/r, do 45,7 mln PLN.
• Zysk netto: Znaczący spadek o 47,2% r/r, do 16,8 mln PLN.

Wyniki segmentowe:

• Reklama i Subskrypcje: Przychody wzrosły o 3% r/r, ale skorygowana EBITDA spadła o 14% r/r, co przełożyło się na spadek marży EBITDA z 40,3% do 33,4%. Wynika to głównie z rosnących kosztów operacyjnych, zwłaszcza związanych z wynagrodzeniami.
• Turystyka: Najlepiej prosperujący segment, z 18% wzrostem przychodów r/r i 32% wzrostem skorygowanej EBITDA, dzięki silnemu popytowi na turystykę zagraniczną oraz dobrym wynikom spółki Wakacje.pl.
• Finanse konsumenckie: Przychody spadły o 12% r/r, ale skorygowana EBITDA wzrosła o 5% r/r. Wzrost segmentu finansowego Superauto kompensował mniejszy wolumen sprzedaży własnych samochodów.

Spółka zmaga się z rosnącymi kosztami, zwłaszcza w segmencie reklamy, co spowodowało zwolnienia grupowe i restrukturyzację. Skorygowana EBITDA jest pod presją z powodu wyższych kosztów marketingu i wynagrodzeń.

Zainteresowanie turystyką zagraniczną znacząco wzrosło (18% r/r), a spółka Wakacje.pl notuje wzrosty przychodów i EBITDA. Perspektywy tego segmentu pozostają bardzo obiecujące, zwłaszcza w sezonie wakacyjnym, gdzie szczytowe przychody będą raportowane w III kwartale 2024 roku.

Dług netto na koniec II kwartału 2024 r. wyniósł 407,3 mln PLN, co oznacza jego spadek o niemal 90 mln PLN w porównaniu do I kwartału. Wskaźnik długu netto do skorygowanej EBITDA wynosi 0,9x.

Struktura zadłużenia WPH jest istotnym czynnikiem determinującym jej zdolność do dalszego finansowania rozwoju. Zobowiązania długoterminowe wzrosły o 10,7% r/r, do poziomu 702,0 mln PLN, co wynika głównie z refinansowania dotychczasowego zadłużenia i wydłużenia okresu spłat.

Wirtualna Polska w lipcu wypłaciła dywidendę w wysokości 2 zł. Jest to niższa kwota niż w 2023 r., kiedy dywidenda wyniosła 2,5 zł.

Wycena Wirtualnej Polski to obecnie C/Z 16,4, C/ZO 8,6 i Ev/EBITDA 6,4. Jest to wyższa wycena od pozostałych spółek branży mediowej.

Raport za III kwartał ukaże się 26. listopada i szczególnie istotny będzie wynik z segmentu turystyki.