SCanway to kolejna po Creotech spółka z branży kosmicznej, którą chciałem przeanalizować. Scanway to ciekawa spółka technologiczna działająca precyzyjnie mówiąc w dwóch segmentach - kosmicznym (89% przychodów w Q1) i przemysłowym (11%). Patrząc na liczby za Q1 2025, przychody ogółem wyniosły 3,18 mln zł, co oznacza imponujący wzrost o 97% r/r. To głównie zasługa segmentu Space, który osiągnął 2,84 mln zł przychodów (wobec 0,68 mln zł rok wcześniej), podczas gdy segment Industry zanotował spadek do 0,34 mln zł z 0,94 mln zł.

Scanway odnotowała stratę netto 1,14 mln zł (podobnie jak rok wcześniej - 1,16 mln zł straty). EBITDA była ujemna na poziomie -0,20 mln zł. Głównym winowajcą wysokich kosztów jest amortyzacja, która skoczyła z 193k zł do aż 931k zł - to efekt zakończenia prac rozwojowych w 2024 roku i rozpoczęcia amortyzacji tych aktywów.

Koszty działalności operacyjnej wyniosły 5,28 mln zł, w tym wynagrodzenia 1,91 mln zł i usługi obce 1,61 mln zł. Spółka zatrudnia 54 osoby na umowę o pracę plus 19 współpracowników na umowach cywilnych/B2B.

Aktywa ogółem wynoszą 27,47 mln zł (wzrost z 22,11 mln zł rok wcześniej). Dominują wartości niematerialne i prawne - 21,57 mln zł, w tym koszty zakończonych prac rozwojowych 14,19 mln zł i prace rozwojowe w trakcie 6,78 mln zł. To pokazuje skalę inwestycji w R&D.

Środki pieniężne spadły dramatycznie z 1,14 mln zł na początku roku do zaledwie 267k zł na koniec marca. Przepływy z działalności operacyjnej były dodatnie (554k zł), ale inwestycje pochłonęły 1,43 mln zł.

Kapitał własny wynosi 17,58 mln zł, a backlog (podpisane kontrakty do realizacji) utrzymuje się na poziomie 16,86 mln zł.

Szanse na przyszłość:

1. Projekt CAMILA - to prawdziwy game changer. Scanway został wskazany jako podwykonawca w największym polskim projekcie kosmicznym wartym 51,9 mln EUR. Potencjalnie może to przynieść spółce kilkanaście milionów złotych przychodów do 2027 roku.
2. Konstelacje satelitarne - 70% przyszłych misji kosmicznych będzie realizowanych jako konstelacje. Spółka ma kontrakty z Nara Space i Marble Imaging, co daje powtarzalne zamówienia.
3. System Hydra - nowe rozwiązanie przemysłowe oparte na AI ma potencjał na zwiększenie skalowalności i marżowości segmentu Industry. Pierwsze wdrożenie u Fabios to dopiero początek.
4. Eksploracja Księżyca - kontrakt z Intuitive Machines otwiera amerykański rynek. To pierwszy polski instrument, który poleci na Księżyc.
5. Sektor obronny - współpraca z WB Group/Flytronic i ICEYE w czasach zwiększonych wydatków na obronność.

Żeby nie było tak kolorowo, to największym zagrożeniem jest płynność. Tylko 267k zł gotówki to dramatycznie mało dla spółki spalającej około 1 mln zł kwartalnie. Bez dodatkowego finansowania może szybko skończyć się pieniądz. Scanway musi przykładać się do finansowania działalności bieżącej oraz inwestycji w r&d. Zwłaszcza, że projekty kosmiczne trwają latami, co oznacza opóźnione wpływy gotówkowe przy ciągłych kosztach.

Scanway jest ewidentnie na fali, a wysyłka Sławosza Uznańskiego w kosmos tylko podkręciła hype na spółki kosmiczne. Za ostatni rok kurs Scanwaya wzrósł o 244%, a od początku roku o 178%. Czy możliwe są dalsze wzrosty?

Uwaga: Ostatnimi dniami trwa dyskusja nad sprzedażą akcji przez prezesa zarządu. Nie mam nic przeciwko wychodzeniu z inwestycji przez prowadzących spółki, ale zawsze jest to przynajmniej warte odnotowania.