Zapraszam na analizę biotechnologicznej spółki SDS Optic na podstawie ostatniego raportu za 2025 q1.

SDS Optic to spółka z sektora med-tech, która rozwija innowacyjne technologie diagnostyczne na styku fotoniki, biologii molekularnej i bioinżynierii, z flagowym projektem inPROBE® – biosensorem światłowodowym przeznaczonym do precyzyjnego i szybkiego wykrywania markerów nowotworowych bezpośrednio w ciele pacjenta.

W przypadku firm biotechnologicznych takich jak SDS, klasyczna analiza wskaźnikowa (C/Z, C/WK) jest bezużyteczna. Kluczem jest zrozumienie modelu biznesowego, postępów w badaniach i – co najważniejsze – sytuacji gotówkowej.

Analizując rachunek zysków i strat, SDS Optic to spółka na etapie B+R (Badania i Rozwój), która jeszcze nie komercjalizuje swojego kluczowego produktu. SDS Optic wciąż nie generuje przychodów ze sprzedaży produktów, co jest typowe dla firm R&D na tym etapie.

Spółka odnotowała stratę netto w wysokości 737 tys. PLN. Jest ona niższa niż w analogicznym okresie roku poprzedniego, ale pokazuje, że spółka wciąż ponosi wysokie koszty operacyjne, głównie związane z wynagrodzeniami (812 tys. PLN) i usługami obcymi (785 tys. PLN).

Kluczową zmianą jest kapitalizacja kosztów prac rozwojowych. W q1 2025 r. aktywowano kwotę 1,26 mln PLN. Oznacza to, że wydatki na rozwój technologii inPROBE nie obciążają już w pełni bieżącego wyniku, lecz są przenoszone do bilansu jako aktywa. To właśnie ta zmiana księgowa pozwoliła na wyjście z ujemnych kapitałów własnych.

Suma bilansowa SDS Optic na koniec marca 2025 wynosi 16,98 mln PLN.

Największą pozycję w aktywach trwałych stanowią "Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe" w kwocie 10,43 mln PLN, co odzwierciedla skapitalizowane koszty prac B+R. Środki pieniężne na rachunkach to 1,12 mln PLN, a dodatkowo spółka posiada 1,99 mln PLN w innych inwestycjach krótkoterminowych (prawdopodobnie lokaty).

Najważniejszą informacją jest wyjście z ujemnych kapitałów własnych. Na koniec kwartału kapitał własny wynosi 3,25 mln PLN. Głównym źródłem finansowania pozostaje zobowiązanie z tytułu kredytu od Europejskiego Banku Inwestycyjnego (EBI), wycenione na 13 mln PLN. Stanowi to aż 76,5% sumy bilansowej, co pokazuje duże uzależnienie od tego finansowania.

Działalność operacyjna wygenerowała ujemne przepływy w wysokości -2,13 mln PLN, co potwierdza, że spółka wciąż "spala" gotówkę na rozwój i bieżącą działalność.

Zarząd aktywnie poszukuje możliwości komercjalizacji nabytych kompetencji jeszcze przed certyfikacją inPROBE. Mowa tu o usługowej produkcji przeciwciał monoklonalnych oraz projektowaniu i wytwarzaniu powłok optycznych. To szansa na pierwsze przychody i dywersyfikację.

Wyniki badań klinicznych pokazały, że technologia może wykrywać nie tylko wysoką, ale i niską ekspresję biomarkera HER2. W świetle nowych terapii celowanych (np. Enhertu) dla pacjentek HER2-low, to znacznie poszerza potencjalny rynek i zastosowanie kliniczne dla inPROBE.

Wstrzymanie II fazy badań klinicznych i skupienie się na procedurze "Pre-submission review" w FDA to odważna, ale potencjalnie bardzo dobra decyzja. Rynek amerykański jest największy i najbardziej dochodowy, a uzyskanie "błogosławieństwa" od FDA może być kluczowe dla przyszłych partnerstw.

Mimo szans na nowe usługi, spółka na razie nie zarabia. Utrzymanie płynności zależy od obecnych zasobów gotówki i lokat, które przy obecnym tempie wydatków w końcu się wyczerpią.

Procesy certyfikacji (zarówno w UE, jak i w USA) są długie, kosztowne i obarczone ryzykiem niepowodzenia. Wstrzymanie badań klinicznych, choć strategicznie uzasadnione, wprowadza opóźnienie i niepewność co do pierwotnego harmonogramu.

SDS Optic to podręcznikowy przykład inwestycji typu "wysokie ryzyko, wysoka potencjalna stopa zwrotu". Sytuacja finansowa jest typowa dla tego etapu rozwoju – spółka generuje straty, aby sfinansować rozwój technologii, która może przynieść przełom. Najbliższe kwartały będą kluczowe.

W kolejnych raportach należy bacznie obserwować nie tyle kwartalne straty, co:

• Tempo zużycia gotówki.
• Komunikaty dotyczące postępów w badaniu klinicznym.
• Wszelkie informacje o rozmowach z potencjalnymi partnerami.
• Plany dotyczące pozyskania nowego finansowania.

To gra o wszystko albo nic, gdzie stawką jest powodzenie projektu, od którego zależy przyszłość spółki.