Analityk znacznie podwyższył prognozy przychodów na 2025 rok. Przewidywane przychody mają wynieść 753 mln zł, co oznacza wzrost o 5,3% w porównaniu z ostatnim rokiem. Jednocześnie oczekuje się, że zysk na akcję spadnie o 37% do poziomu 2,05 zł. Wcześniejsze prognozy zakładały 655 mln zł przychodów i 2,01 zł zysku na akcję. Mimo optymizmu w kwestii sprzedaży, cena docelowa akcji spadła o 5,2% do 29,30 zł, co sugeruje obawy analityka o brak wzrostu zysków.

Chociaż prognozy wzrostu przychodów są wyższe, oczekuje się, że tempo wzrostu przychodów spowolni do 4,3% rocznie, w porównaniu do historycznego tempa 13%. Dla porównania, w branży przewiduje się średni roczny wzrost na poziomie 6,1%, co pokazuje, że Seco/Warwick może rozwijać się wolniej niż konkurencja.

https://simplywall.st/stocks/pl/capital-goods/wse-swg/seco-warwick-shares/news/broker-revenue-forecasts-for-secowarwick-sa-wseswg-are-surgi

Warto odświeżyć sytuację w spółce po publikacji raportu rocznego za 2025 i reakcji rynku.

W 2025 r. sprzedaż wg głównych grup produktów była dobrze zbalansowana: piece topialne, Aluminum Process, piece próżniowe i usługi serwisowe każda z tych linii odpowiadały za kilkanaście–kilkadziesiąt procent przychodów, bez jednej dominującej „nogi”.

Seco Group wypracowała przychody ze sprzedaży ok. 745,9 mln zł wobec 712,8 mln zł rok wcześniej, czyli wzrost o ok. 4,6% r/r. Zysk brutto ze sprzedaży wyniósł 167,4 mln zł, a zysk operacyjny (EBIT) 43,1 mln zł, co daje marżę operacyjną rzędu 5–6% – typową dla kapitałochłonnej spółki projektowej z dużym udziałem kontraktów eksportowych.

Zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł w 2025 r. ok. 26,1 mln zł, mimo jednorazowych obciążeń (utrata kontroli nad spółką zależną SECO/WARWICK Rus i rozpoznanie straty na działalności zaniechanej 2,63 mln zł). Portfel zamówień na koniec 2025 r. pozostaje solidny – 668,9 mln zł wobec 767,3 mln zł rok wcześniej; to wciąż bardzo wysoki poziom, choć sygnalizuje lekkie schłodzenie popytu w stosunku do „szczytu” 2024.

Suma bilansowa Grupy to ok. 750 mln zł (wzrost o 8% r/r), przy czym wzrosły przede wszystkim aktywa trwałe – efekty intensywnych inwestycji w rzeczowe aktywa trwałe, m.in. w spółkach SECO/WARWICK S.A. oraz Retech Systems LLC. Z kolei aktywa obrotowe spadły o ok. 25%, głównie przez redukcję środków pieniężnych, co jest efektem jednoczesnych inwestycji i programu skupu akcji własnych.

Kapitał własny stanowi ok. 35,4% sumy bilansowej (spadek z 37,2%), a zadłużenie kredytowo‑pożyczkowe wzrosło do 108,3 mln zł z 85,5 mln zł rok wcześniej. Grupa korzysta z wielu linii kredytowych w polskich bankach (m.in. mBank, Santander, BNP Paribas) oraz z 10‑milionowego kredytu (USD) z Funduszu Ekspansji Zagranicznej, przeznaczonego na rozwój technologii proszków metali i pieców Plasma Gas Atomizer w Retech – to dług „produktywny”, wspierający nowe, perspektywiczne linie biznesu (druk 3D metali).

W 2025 r. przepływy operacyjne były ujemne: ok. –4,4 mln zł (vs +101,4 mln zł w 2024 r.), głównie z powodu dużej zmiany stanu aktywów i zobowiązań kontraktowych (–69,2 mln zł), częściowo skompensowanej amortyzacją (21,1 mln zł) i wzrostem zobowiązań operacyjnych. To klasyczny obraz firmy projektowej – rok mocnego „wciągania” kontraktów, w którym przepływy z kontraktów mogą mocno falować mimo dodatniego EBIT.

Przepływy inwestycyjne to –38,6 mln zł (mocne inwestycje w aktywa trwałe), a finansowe – głównie: nabycie akcji własnych (41,4 mln zł) i spłaty kredytów (12,5 mln zł). Efekt netto to silny spadek środków pieniężnych z 145,8 mln zł do 59,6 mln zł – spółka wyraźnie „pracuje” pieniędzmi: jednocześnie reinwestuje w biznes, zwiększa dźwignię finansową i redukuje liczbę akcji poprzez buyback.

Liczba akcji spadła z 10,0 mln do 8,4 mln, a spółka ma 1,13 mln akcji własnych (13,46% kapitału), z których nie wykonuje prawa głosu. Część kredytów inwestycyjnych (m.in. dwa duże kredyty z mBanku) została zaciągnięta wprost na finansowanie skupu akcji własnych – to ważny element układanki, bo wzrost EPS jest napędzany nie tylko zyskiem netto, ale też spadkiem liczby akcji w obrocie.

Postęp projektu Plasma Gas Atomizer i metal powders będzie ważnym czynnikiem narracyjnym – jeśli spółce uda się pokazać pierwsze komercyjne sukcesy w tym obszarze, rynek może wycenić dodatkową „opcję wzrostową” w segmencie druku 3D metali. 

Szykuje się, że dywidenda za 2025 r. wyniesie 1,2 zł, co oznacza dalszy wzrost, co może być kluczowe dla inwestorów dywidendowych.

Wycena to obecnie:

• C/Wk 1,3
• C/Z 11,4
• EV/EBITDA 6,1

Kurs za ostatni rok wzrósł o 35%, ale od początku roku jest na 0. Ciekaw jestem jak spółka będzie sobie dalej radzić.

Szkoda, że płynność kiepska, więc spółka nadaje się jedynie jako urozmaicenie portfela 🙂